完美真人2021年1-2月出口情况：家电、家具同比高增长，对比正常年份也呈现高增速。

　　海关总署发布了21年1-2月的出口数据，其中，家具及其零部件出口金额为110.18亿美元，同比20年增长了81.7%完美真人、同比19年1-2月增长了33.9%。

　　家电出口金额为146.1亿元，同比20年增长了93. 7%、同比19年1-2月增长了83.5%。

　　整体而言，家具及家电的出口增长超出了市场预期完美真人，而这不单单是由于去年基数较低的原因，而是实质上受益于需求的成长。

　　其中，出口持续向好的原因主要来自前期疫情影响下，海外产能缺口较大，我国受益于订单转移效果明显，导致前期订单挤压较多，目前仍在消化当中。

　　另外，20年美国采取宽松货币政策，美国10年期国债利率走低，以之为锚的房贷利率连带走低、市场上流动性充足，带动美国房地产高度景气，美国成屋销售户数达到10年高峰，同时，房价也一路向上，形成有价有市的局面，进而拉动了地产行业下游的家具、家电行业的需求。

　　受益于前期的海外产能受限、密集订单有所积压，而截至年底，美国的家具积压订单仍有同比140%左右的增长，部分家电企业出口订单排到7月份，后续进口动力仍然充沛。

　　另外，一般而言，地产行业的景气传导到下业约需要3-6个月的时间，而截至20年年底，美国的成屋销售数据仍维持在高档，下游的家具、家电行业还将持续受益。

　　因此，预计2021年上半年家具的海外订单需求仍然景气很高，当前许多家具企业订单排产情况基本已经排至年中甚至下半年，龙头对订单的选择性较大、优先承接高利润率的订单，盈利能力或有边际向上。

　　家电方面，以空调为例，21年3月出口排产869万台，同比小幅下降 0.2%，主要是去年同期复工复产后企业加紧交付海外出口订单导致基数较高所致（20年3月行业总排产同比下降10.4%，但整体出口排产同比+12.8%），目前出口形式仍保持良好。

　　家电品类中完美真人，冰箱、洗衣机和空调等白电在21年1月份均实现较快增长。其中冰箱内销量为414.4 万台，同比增长51.3%；洗衣机内销量441.5万台，同比增长12.3%；家用空调内销量为 616.5 万台，同比增长25.4%。

　　另外，就小家电而言，线上销售表现可圈可点，线下较为惨淡，出现明显分化。线上方面完美真人，主要小家电产品1月销量增速同比大幅提升，其中养生壶/净水机/吸尘器等销量同比分别增长88%/131.4%/46.2%，表现亮眼；线月销售量同比增速均有一定程度下滑完美真人，吸尘器（+4.5%）为唯一正增长产品。

　　整体而言，21年1月份家电销售表现较好，尤其是白色家电。我们认为，家电内销表现良好的趋势有望延续，主要是因为：

　　1）20年上半年受疫情影响，家电产品尤其是白电内销受到一定程度影响，随着21年疫情影响逐渐消退，低基数小家电产品持续增长确定性较强；

　　2）21年国内竣工有望明显改善。2020年本该是竣工大年，但20年上半年受到了疫情的干扰，年中又遭遇暴雨天气、下半年房地产商的现金压力很大因而更倾向于卖房子而不是盖房子，因此2020年全年的住宅竣工是同比下滑的。但竣工的需求只会延后、不会消失，2021年极有可能是一个竣工大年，有望推动地产后周期产业链的需求增长。另外，竣工面积同比增速已于20年10月转正，2021年大概率继续增长。

　　预测的2021年Q1归母净利润=各公司2019年Q1归母净利润占全年的比重×券商对各公司2021年归母净利润的一致预期；

　　2）如果“预测2021Q1归母净利润同比增速”一栏没有数值，则是由于2020年Q1归母净利润为负，预期2021年Q1扭亏，无法合理计算增速；

　　3）部分公司2019年Q1净利润占全年的比重存在异常，我们对此进行了小幅调整；

　　4）由于各公司每年Q1的净利润占比并非完全一致，也并非绝对稳定，因此以下测算可能存在一定误差，仅供参考。

　　1）21Q1白电、传统小家电、清洁小家电、厨电和清洁小家电有望实现快速增长。主要是因为：20Q1以线下为主的白电、传统小家电、清洁小家电和厨电受疫情影响较大，目前国内疫情基本得到控制，需求持续复苏，低基数效应下有望提升业绩增速。另外，受益于扫地机器人行业的爆发式增长，科沃斯和石头科技业绩高增长。

　　就估值而言，目前白电、传统小家电和厨电并未明显高估，动态PE依然处于合理区间，且 21年上半年内外销有望保持较高景气度，相关公司业绩增长存在明显催化。而清洁小家电估值较高，主要是由于扫地机器人国内外渗透率快速提升，相关公司成长性较高。

　　2）21Q1新型小家电业绩增速分化。小熊电器21Q1业绩增速仅为14.2%，主要是由于疫情影响下，20Q1高速增长导致基数较高；新宝股份和北鼎股份21Q1依然维持较高增速，主要是由于两公司出口业务占比较大，海外订单高景气带动公司业绩增长。

　　估值方面，新宝股份和小熊电器动态PE相对较为合理，受益于海外需求旺盛，21H1新宝股份业绩增长确定性由于小熊电器；北鼎股份动态PE偏高，主要是因为公司上市时间较短，新股估值溢价尚未完全消化。

　　3）21Q1黑电有望实现稳健增长，目前估值处于合理区间。20Q1海信视像增速较快主要是因为19Q1基数较低和存在较大的非经常性损益，预计21Q1公司净利润增速为13.4%，保持稳健增长。目前公司动态PE约为22.2倍，处于合理区间。

　　4）整体来看，综合估值和净利润增速，家电板块中，海信家电、浙江美大等二线家电当前的性价比更高。

　　1）定制家居企业由于需要线年第一季度受疫情影响普遍出现亏损。根据此前披露的业绩快报及预告，定制家居第四季度业绩普遍超预期，我们认为，在精装修比例回升和竣工延续回暖的趋势下，2021年第一季度定制家居企业业绩将实现扭亏为盈。

　　2）软体家居企业由于可在线年第一季度业绩受疫情影响相对较小。在内销持续复苏，外销受美国地产周期带动下，高景气度有望延续，预计2021年第一季度业绩将继续保持高速增长。

　　3）办公家居受益海外疫情下居家办公的需求，2020年第二季度开始普遍实现高速增长，但进入Q3后，由于三季度的业绩增速开始放缓，市场也开始担忧随着海外逐步复工复产，办公家具的出口不具备长期的可持续性，其估值也不断回调。当前海外疫情尚未完全消失，叠加跨境电商的快速发展，预期上半年办公家居出口的景气度仍有一定的延续性，但下半年存在增速放缓的风险。

　　4）建材家居从估值上来看可能是家居板块中性价比更高的方向，同样受益于地产后周期的逻辑。2021年第一季度受疫情影响明显更小，在去年低基数效应下，有望实现高速增长。

　　总体来看，受益于低基数以及海内外需求旺盛，家电和家具板块今年一季度的业绩增长确定性均较强。

　　综合净利润增速以及当前估值情况来看，家电板块中，海信家电、浙江美大等二线家电当前的性价比更高；家居板块中，建材家居以及部分二线的定制家居和软体家居的性价比更高。